上海道勤塑化有限公司

????????8月23日傍晚中國(guó)公布對(duì)美國(guó)商品加征關(guān)稅，清單包含PE、 PP、丙烷等化工品，24日凌晨特朗普發(fā)推回應(yīng)，對(duì)中國(guó)的部分出口商品加征關(guān)稅，影響下游塑料類產(chǎn)品出口。

????????總體上，我們認(rèn)為，貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)短線上對(duì)國(guó)內(nèi)聚丙烯的拖累作用會(huì)存在。首先，中美貿(mào)易戰(zhàn)的不斷摩擦加劇，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)是一種拖累，并且目前已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，終端的耐用品需求已經(jīng)受到限制;其次，我們國(guó)內(nèi)下游制品出口量比較大，并且出口到美國(guó)占比較多。但是貿(mào)易摩擦已經(jīng)進(jìn)行了一年多，大部分的消極影響都已經(jīng)消化，長(zhǎng)期或者明顯的壓制有限。聚丙烯價(jià)格變動(dòng)更多的取決于基本面的變化。

????????從終端的制品看，下游的塑料制品出口在國(guó)內(nèi)的下游成品整體需求領(lǐng)域中的占比較大，而出口到美國(guó)的塑料制品占到塑料制品出口總量的36%左右。若增加關(guān)稅，勢(shì)必在短線上對(duì)終端的出口有抑制。但是，貿(mào)易戰(zhàn)打打停停已經(jīng)進(jìn)行了有1年多的時(shí)間，然而塑料制品出口在2019年卻出現(xiàn)了同比增加，1-6月份出口總量同比漲幅逾10%;另外人民幣匯率破7，也在一定程度上轉(zhuǎn)嫁了關(guān)稅上漲帶來(lái)的壓力。

????????據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2015-2019年(1-6月)進(jìn)口自美國(guó)的聚丙烯產(chǎn)品， 分別占到聚丙烯總進(jìn)口量比例分別為1.87%、1.67%、3.02%、1.13%和0.59%。我國(guó)進(jìn)口聚丙烯主要來(lái)源國(guó)分別是韓國(guó)，沙特阿拉伯和新加坡。由此來(lái)看自美國(guó)進(jìn)口的聚丙烯產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)所占比例極小，并且在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能集中擴(kuò)能的情況下，即使暫停進(jìn)口原產(chǎn)于美國(guó)的聚丙烯，國(guó)內(nèi)的整體供應(yīng)也完全可以實(shí)現(xiàn)自給自足。

????????而從國(guó)內(nèi)聚丙烯的價(jià)格變動(dòng)來(lái)看，大家似乎對(duì)宏觀變動(dòng)的反應(yīng)略顯遲鈍，反而是基本面的變化主導(dǎo)行情大勢(shì)。當(dāng)前來(lái)看，在期貨是在下跌過(guò)程中，但是現(xiàn)貨端仍然較為堅(jiān)挺，基差進(jìn)一步走強(qiáng)至600附近。我們?cè)u(píng)估現(xiàn)貨端在9月之前還是難以出現(xiàn)有效下跌。

????????原因在于9月檢修目前核算仍然偏多，新產(chǎn)能放量暫時(shí)有限，標(biāo)品供應(yīng)不足的現(xiàn)狀緩解不明顯。據(jù)了解，9月份新增檢修裝置包含神華包頭、延安能化等廠家，加之停車檢修裝置延續(xù)到9月份的廠價(jià)，預(yù)估產(chǎn)能損失量在20萬(wàn)噸以上，預(yù)計(jì)到9月中旬之后，檢修才會(huì)陸續(xù)結(jié)束;而作為新增產(chǎn)能來(lái)講，巨正源裝置開(kāi)車仍不夠穩(wěn)定，浙石化將會(huì)推遲至2020年投產(chǎn)，寶豐能源二期則在9月下旬進(jìn)行投產(chǎn)，新產(chǎn)能釋放量不集中。

????????另外從需求來(lái)看，需求還是在的，只不過(guò)基本以階段性補(bǔ)庫(kù)為主，生產(chǎn)廠家的庫(kù)存近期也持續(xù)處于一個(gè)下跌的狀態(tài)，PP9月之前庫(kù)存難以累積。因此，雖然我們長(zhǎng)期基于新產(chǎn)能投放和現(xiàn)貨高估值仍然看空PP，但當(dāng)前位置繼續(xù)追空PP01的性價(jià)比在降低。因此，新空單仍然建議等待。

????????但是我們也需要關(guān)注幾個(gè)點(diǎn)：一個(gè)是高利潤(rùn)使得近端處在高估值狀態(tài)，意味著價(jià)格向下空間大;另外一個(gè)是，進(jìn)口聚丙烯的成交價(jià)格降至980美元/噸附近，國(guó)外的資源進(jìn)口窗口已經(jīng)打開(kāi)。