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????????一、2019年P(guān)P期貨市場(chǎng)綜述

????????2019年P(guān)P期貨價(jià)格全年呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)。其中3月中旬到4月中旬、6月初到7月初、8月底到9月中旬有階段性反彈，在每次價(jià)格反彈后仍是繼續(xù)下行探底。縱觀全年價(jià)格走勢(shì)，按照PP主力收盤價(jià)格看，3月4日8936元/噸創(chuàng)年內(nèi)最高點(diǎn);截止目前，8月29日創(chuàng)年內(nèi)最低點(diǎn)7787元/噸。年內(nèi)高低點(diǎn)價(jià)差1149元，振幅12.9%，按照最高價(jià)格和最低價(jià)格計(jì)算，最大振幅13.7%。

????????上半年P(guān)P市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)。第一季度整體處于平臺(tái)震蕩中，受春節(jié)后生產(chǎn)企業(yè)高庫(kù)存疊加市場(chǎng)對(duì)新裝置集中投產(chǎn)的過(guò)度擔(dān)憂，供應(yīng)壓力預(yù)期突出，但成本端原油、煤炭支撐良好，此外宏觀貨幣寬松及增值稅下降，市場(chǎng)對(duì)需求預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀，形成階段性支撐，震蕩到3月初開(kāi)始一波階段性下跌，此階段主要推動(dòng)因素有：2018年12月歐佩克原油減產(chǎn)降幅近兩年來(lái)最大提供市場(chǎng)信心支撐，廢塑料禁止進(jìn)口和再生料環(huán)保施壓是長(zhǎng)期利好，石化庫(kù)存偏低。第二季度，4月初略有反彈后隨著中美貿(mào)易談判出現(xiàn)惡化，預(yù)期差導(dǎo)致矛盾集中釋放，價(jià)格加速下跌。進(jìn)入5月后，原油受庫(kù)存反季節(jié)性增加大幅下行，而PP庫(kù)存也再次出現(xiàn)暴庫(kù)的現(xiàn)象，石化堅(jiān)定降價(jià)排庫(kù)，同時(shí)久泰、恒力新產(chǎn)能投放加劇市場(chǎng)供應(yīng)增大預(yù)期壓力，多種偏空因素疊加，5月繼續(xù)下跌。6月份階段性小漲主要源于中美領(lǐng)導(dǎo)人通話，宏觀釋放利好，原油大幅反彈，加之5月裝置集中檢修的后效應(yīng)陸續(xù)體現(xiàn)，這一階段主要影響因素有宏觀中美貿(mào)易戰(zhàn)先惡化后緩和、美伊關(guān)系緊張、石化庫(kù)存高企高企壓力較大、新產(chǎn)能投放市場(chǎng)和下游需求清淡、裝置檢修高峰對(duì)PP價(jià)格支撐。

????????下半年P(guān)P市場(chǎng)繼續(xù)震蕩下行，中美貿(mào)易緩和出現(xiàn)反復(fù)，暫無(wú)實(shí)質(zhì)性利好，PP價(jià)格仍歸于基本面而繼續(xù)震蕩下行。第三季度，延續(xù)供需寬松的基本面情況，石化庫(kù)存維持高位，去庫(kù)緩慢，9月份的中美貿(mào)易緩和，注入強(qiáng)心劑，PP期貨展開(kāi)一波反彈，這一階段主要影響因素有：下游開(kāi)工率文中略下滑且下游維持低庫(kù)存拿貨謹(jǐn)慎、石化庫(kù)存高企，9月中旬沙特兩油田遇襲、兩桶油庫(kù)存下降和十一節(jié)前備貨;第四季度，十一節(jié)后石化累庫(kù)較大，壓力加劇，“兩桶油”通過(guò)調(diào)低價(jià)格去庫(kù)，去庫(kù)壓力暫時(shí)性有所緩解，之后去庫(kù)緩慢且有反復(fù)，而下游開(kāi)工逐步提升不敵宏觀數(shù)據(jù)低迷經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，汽車行業(yè)持續(xù)加劇低迷，PP期貨價(jià)格一路震蕩下行。

????????二、PP期/現(xiàn)貨緊密相關(guān)

????????期貨是未來(lái)的現(xiàn)貨，現(xiàn)貨是期貨的折現(xiàn)，兩者本是同一產(chǎn)品只是不同交割期。現(xiàn)貨是期貨的定價(jià)之錨，現(xiàn)貨價(jià)格的走向更是要瞄準(zhǔn)期貨價(jià)格的移動(dòng)方向。如圖所示，PP期貨和現(xiàn)貨大部分時(shí)間走勢(shì)一致。通多對(duì)兩者長(zhǎng)期指數(shù)數(shù)據(jù)分析，相關(guān)系數(shù)能達(dá)到0.95以上。特別是近幾年，傳統(tǒng)貿(mào)易日漸沒(méi)落，代之而起的是點(diǎn)價(jià)貿(mào)易，基差貿(mào)易和含權(quán)貿(mào)易等新型貿(mào)易方式。基差作為現(xiàn)貨和期貨之差，是預(yù)期的供應(yīng)和需求變化之差值的體現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)客戶和大機(jī)構(gòu)客戶商談固定的基差為升貼水，通過(guò)現(xiàn)貨=期貨+升貼水來(lái)制定價(jià)格。